2009年10月，中国资本市场迈开了新的一页。在这个月的最后一个交易日，28家公司集体登陆创业板，成为首批在创业板挂牌交易的企业。创业板不仅是我国构建多层次资本市场的重要组成部分，也是解决创新型中小企业融资难问题的重要途径。然而，创业板作为资本市场发展成熟后的产物，由于创新型中小企业发展的不确定性面临着巨大的风险，国际上真正成功的创业板也只有纳斯达克，再加上中国投资者整体还不成熟，充分发挥创业板融资、定价等功能依旧任重而道远。

创业板的推出所谓十年磨一剑，早在2000年10月，深市就停发新股，开始筹建创业板；2001年，由于纳斯达克的崩盘、国内股市丑闻频传等原因，创业板计划被搁置。此后，市场多次传闻创业板即将推出，结果证明其终究是传闻。2009年，在市场多方的期待下，创业板终于浮出水面。

或许是承载了市场太久的期待，创业板从一推出就受到了市场的关注和争议：从首批上市公司数量的确定到监管层对首批上市公司的精挑细选，从一级市场的发行定价到二级市场的交易。其中，创业板的财富效应倍受关注，各大媒体争相报道创业板催生了多少亿万富翁，这些，也成为普通投资者茶余饭后的谈资。

和主板相比，创业板企业成长型强，经营风险较高，发行定价问题成为一个难点。创业板股票的定价发行按照今年新发布的新股发行指导意见进行，监管层将定价机制完全放由市场决定。然而，创业板新股发行高达55倍的市盈率仍引起了多方争议，高市盈率发行也降低了二级市场的上涨空间。

我国投资者历来有炒新的传统，为了吸取当年中小板首日爆炒的教训，防止创业板股票上市首日被爆炒是创业板自推出以来监管各方工作的重点。为此，深交所专门制定了针对创业板上市首日的临时停牌制度，各大财经媒体也不断进行风险揭示，据悉深交所还对各大投资机构进行了“窗口指导”。然而，不知道是由于我们的投资者不够成熟，还是由于主力过于狡猾，创业板上市首日依然出现了爆炒的行情。我们用下面一组数据来形容市场的疯狂：首日平均涨幅达到106％，28只股票的换手率均超过85％，均遭到临时停牌，截至首日收盘其平均动态市盈率高达81.2。是谁演绎了首日的疯狂？据交易所统计，首日买进的投资者97.37％为散户，机构投资者累计买入占比仅为2.63％，其中，证券投资基金、社保基金、保险等未参与买入。

创业板较高的发行定价和首日的爆炒已经严重透支了公司的业绩，与此同时发布的各创业板公司的第三季度业绩并不令人满意，这些为创业板股票后市的走势埋下了隐患。2009年11月2日，创业板的第二个交易，28支股票全部在跌停线上开盘，随后部分股票有所回升，但截至收盘仍有20支股票被死死的封在跌停板上。笔者预计后市创业板仍将延续大幅下跌的行情。而股票的持续下跌，不仅仅会直接造成投资者财富的损失，损害投资者信心，也难以发挥创业板本身为企业融资、为资产定价的功能。看来，充分发挥创业板的功能，仍需市场多方的持续努力，依旧任重而道远。

（作者：张萍）