指数升幅小幅回落、实体经济复苏持续波动

一、指数运行状况（2009年11月）

2009年11月，普惠宏观经济领先指数继续保持继续上行态势，但其增长幅度略低于10月份，这是自2008年11月探底回升后，连续12个月反弹。同步指数于2009年3月现出拐点后，截至2009年11月已经连续8个月出现平稳的增长态势，但11月份的增长幅度略小于10月份，同步指数的增长幅度已连续两个月出现回落，反映出我国的宏观经济正在逐步摆脱金融危机，但其复苏态势出现持续波动。

图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2009.11）

2009年11月，同步指数为101.46点，比10月份增加0.84个点；领先指数为110.49点，较10月份上升了1.59点。在我们选取的6个领先指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，货币供应量、发电量、汽车产量三个指标对领先指数的持续上升起到正面作用，其中汽车产量的正面作用最大，其次为发电量和货币供应量；固定资产新开工项目个数、粗钢产量、工业产品销售率三个指标构成领先指数的负面因素，其中粗钢产量的负面作用最大，其次为工业产品销售率和固定资产新开工项目个数。各个指标的详细分析请登录普惠资信网站查阅（www.puhuiratings.com）。

二、主要指标解析

普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。

1.汽车产量：2009年11月，我国的汽车产量持续增加，达到133.77万辆，同比增长了96.43%，同比增速出现大幅增加主要是因为去年同期基数较低。经过季节调整后，11月份的汽车产量同比增加了102.53%，较10月份增加了23.85个百分点，而该数据在10月份为5.2个百分点。同比增速增加幅度的大幅增加最致使汽车产量成为领先指数平稳上涨的第一大正面因素。

2.发电量： 2009年11月，我国的发电量为3234亿千瓦时，其中燃煤发电量达到2760亿千瓦时，水里发电量达到365亿千瓦时。经季节调整后，11月份的发电量同比增速为27.65%，较10月份增加了9.49个百分点，而该数据在10月份为7.45个百分点。同比增速增加幅度的提升最终使发电量成为领先指数平稳上升的第二大正面因素。

3.粗钢产量：随着新年年底的到来，各钢厂开始对设备进行维修，在较大程度上降低了粗钢的产量。2009年11月，我国粗钢产量达到了4726万吨。经季节调整后，11月份的粗钢产量同比增长了35.57%，较10月份减少了9.06个百分点，而该数据在10月份为增加16.24个百分点。同比增速增幅的由正转负导致粗钢产量成为领先指数的最大负面因素。

4.工业产品销售率：2009年11月，我国工业产品销售率为97.82%。经季节调整后，11月份的工业产品销售率同比增长了0.8%，较10月份增加了0.13个百分点，而该数据在10月份为0.53个百分点，同比增速增加幅度的下降最终使工业产品销售率成为领先指数的第二大负面因素。