尽管前段时间召开的中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，坚持货币政策的“持续性”，但是央行时隔1月两次上调存款准备金率，开年至今发行了多期1年期央票，出手之频繁让市场跌破眼镜，也有“出尔反尔”、“言不由衷”之嫌。各领导以及部门的密集表态以及频繁动作，让人对货币政策走向摸不着头脑，众多的五花八门的言论与判断，继续误导并引导着市场走向。纵观当前的货币政策，“适度”多少表现为一种“无度”。尺寸可长可短，但归根结底，经济形势决定货币政策走向。根据普惠资信对2010年经济形势的判断，2010年的经济形势决定了我国的货币政策将走向中性，总量适度，结构调整将成为今年货币政策的施政重点。

普惠资信对2010年经济走势的一个基本判断是：GDP增幅高于2009年，估计为9%-9.5%，但增长后劲不足，呈现“倒V”型的走势。从经济增长的动力来看，2010年经济的较快增长仍然主要依赖于政策刺激，经济增长的内生动力不足，全面退出刺激型的货币政策不存在经济基础，“保增长”的政治目标决定了央行对2010年银行的信贷投放的控制不会过于严厉。

从通货膨胀水平来看，普惠资信判断，在充裕的流动性背景下，2010年的通货膨胀将有所抬头。在通货膨胀不断升温的背景下，央行将不会坐视银行“开闸放水”的冲动不管，对信贷投放总量上将有所收紧。

从经济增长方式来看，“结构不合理”向来是我国经济发展的最大问题。按照一般的理论，只要结构的动态平衡才能实现均衡的增长。目前我国的信贷投放的结构问题主要表现在以下几个方面：信贷投放在季度之间的大起大落，信贷流向在行业上表现为“虚多实少”，在企业间表现为“国多民少”。资金流向的不均衡导致目前我国畸形的经济增长模式。转变经济增长方式的刻不容缓要求央行在信贷投放上必须进行结构调整，坚持有保有压。

   从高层表态来看，1月6日央行发布了“全面贯彻落实中央经济工作会议精神促进国民经济又好又快”的文件。根据文件，我国的货币政策肩负着“保持经济平稳较快发展”、“稳定价格水平，管理通胀预期”以及“支持经济结构调整”的三重任务。如何很好的协调好这三者之间的关系，考验着央行调控的智慧，也考验着人们理解的智慧。

一种顺理成章的理解是，为了平衡“经济增长”与“通货膨胀”之间的关系，央行在信贷投放以及货币供应总量上将坚持“适度”，信贷投放不会太紧也不会太松。为了实现经济增长方式的转型，央行将着力加强对信贷投放和资金流向的结构调整。为了提高货币政策的“灵活性和针对性”，央行在调控的节奏上将更具有“弹性”，即根据GDP与CPI数据顺势而为。多目标的货币政策使得央行在调控的节奏上、手段上以及力度上表现为出其不意，但万变不离其宗，我国的经济形势决定了2010年的货币政策将转向“中性”，结构上将坚持“有保有压”，调控路径将“时紧时松”。看清了目前的经济形势以及央行的多目标制，就不难理解2010开年以来央行频繁出手的用意了。

                                                                  张华香