2009年1月的时候，我在刊首语里说，2009年中国的经济会比较复杂：银行系统会释放大量的流动性以期保持经济的活跃并带动经济复苏，为带动民间投资而实施的政府直接投资、结构性减税、一般税种税收减少等因素会造成财政赤字可能触及国际标准线；利率以及汇率会保持在相对稳定的水平……应该说，上半年中国宏观经济的表现使得上述观点得到了部分验证。

2009年3月份的时候，我们对中国2009年GDP的增长进行了专题预测，结论是2009年中国GDP的增长速度为7.5%—7.8%。我们核心的依据是：中国的外贸出口下降的幅度会在20%—30%之间，并且短期内不能得到根本改观；政府干预经济的投资若得不到民间资本的响应而可能不可持续和收效甚微；国内需求并不会因为短期性的提振措施而得到超乎预期的增长，从而填补外需下降造成的空缺……

1到6月份，中国的银行系统累计发放本外币新增各项贷款合计7.72万亿元，比去年同期多增加4.99万亿元，同比增加182.8%，大有增速不可遏制的势头。除了速度增长很快以外，还有一季度票据融资增量异常，巨额信贷资金被挪用到股市的议论不绝于耳，地方政府融资平台趁机抢占信贷资金份额，信贷领域内中小企业嗷嗷待哺、大型国有企业过度负债、信贷领域内新一轮的“国进民退”……

国外的综合性银行、投行陷于破产倒闭的境地的今天，国内的银行还没有资格沾沾自喜，上述现象反映的问题更是触目惊心：金融系统对市场风险评估的独立性和专业性何在？金融机构内部绩效考核如何防范被考核者利用考核漏洞寻租？金融监管手段为何还是那么的滞后和单一？政府负债水平以及偿债能力如何评估？中国经济改革和发展的方向是市场化的吗？

随着第二、三季度票据融资产品的到期，通货膨胀预期的形成以及监管层对政府融资项目的警惕和监控，下半年的信贷数据放卫星的可能性不大了，但实体经济可能并未出现实质性好转而仅仅是季节性反弹的基本判断，使得利率的走势可能仅仅是保持现有水平不变甚至是适度下调；市场过剩流动性靠公开市场操作业务回笼效果会更好。出口部门仍然没有摆脱经营困境和市场压力，中国劳动力密集型产业仍然是解决农村剩余劳动力现实、可行的领域，使得汇率仍将保持相对稳定的基本态势。

政府的财政收入形势比较严峻。1—5月份，财政收入持续负增长，创下历史之最；6月份实现年度首度增长，但上半年仍同比下降6%。分析财政收入结构，与生产相关的税种如增值税、进口环节税、关税大幅下降，企业所得税也大幅下降；而消费税、燃油税、资产交易税种收入上升；政府财政增收的压力持续增大。短期内财政收入可能会因燃油税、物业税等税种的调整和出台得到部分改观，因非税项目的增长得到部分缓解，但实体经济企稳但不稳固的表现，使得其增收的“技术性改进”的空间已经不大：纳税相对不规范的中小企业税负不可能再大幅提升或短时间提高纳税率，研讨中的提高燃油税税率可能会在增收的同时进一步加大市场上业已出现的通货膨胀预期。要小心论证，拿捏尺度，不能操之过急。

到了这个时候，不用再看国外金融机构纷纷调高中国经济增长预测的数据，也没有必要再继续讨论中国的经济增长能不能“保八”，因为我觉得已经没有太大的意义。2009年7月3日，周小川行长在“全球智库峰会”上说，全球经济的不平衡主要是“收入相对较低国家储蓄率高，而发达国家富裕人群过度消费”造成的，中国的储蓄率比较高并不是家庭储蓄而是企业及政府储蓄增长很快造成的，这是一个收入分配结构的问题。我深以为然，并将此列为我在2009年看到的头脑最清醒、脉络最清晰的经济论断之一。