■ 张华香
摘要：我国正处在经济体制的转轨过程中，存在着比较明显的”二元企业结构”特征，即国有企业和非国有企业并存。国有企业和非国有企业面临着不同的经济约束和制度约束，具有不同的利率敏感性和信贷议价能力。通过经验观察和构建符合我国二元特征的货币政策模型，发现总量调控的货币政策对经济存在调控的非对称性。央行在制定和实施新的货币政策前应该充分考虑到货币政策的结构调节效应，避免用总量指标解决结构问题，在工具选择、实施力度和实施节奏上应该更加灵活，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性，把握好调控的方向、重点和节奏，实现经济的协调发展。
一、经验观察-总量调控的货币政策存在结构调节效应
二、模型构建-加入”二元企业结构”特征的货币政策对经济存在超调倾向
（一）政策目标的设定
（二）经济体的设定
1、二元企业结构下的总供给
2、二元企业结构下的总需求
（三）最优货币政策
三、政策建议-增强货币政策的灵活性和前瞻性
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■ 文/敖卓团
近年来我国贸易融资发展较快，各商业银行也把贸易融资作为银行重要的一项业务来开展。本文主要就贸易融资方式、贸易融资的作用、我国贸易融资的发展状况、我国贸易融资存在的问题进行阐述。
一、国际贸易融资概述
（一）贸易融资概念及特点
（二）传统结算下的国际贸易融资方式
1.出口贸易融资方式
2.进口贸易融资方式
（三）新兴的贸易融资方式
（1）国际保理
（2）福费廷
（3）结构性贸易融资
二、贸易融资的作用
（一）有助于商业银行优化信贷结构，提高资金利用效率
（二）有助于银行开拓新的客户
（三）有利于缓解中小企业融资难的问题
三、国内企业贸易融资需求分析
（一）国内中小企业贸易融资需求
（二）大型企业贸易融资需求分析
四、国内贸易融资的发展状况及前景
（一）总体发展状况及前景
（二）贸易融资各产品发展状况及前景
1．传统贸易融资产品发展状况
2.新兴贸易融资产品发展状况及前景
（1）结构性融资
（2）国际保理业务
（3）福费廷
五、我国贸易融资发展存在的问题
（一）中小企业贸易融资的门槛过高
（二）贸易融资的审批标准缺乏
（三）我国企业缺乏完善的信用管理体系
（四）贸易融资产品单一
（五）人员素质不高
（六）中小企业对贸易融资产品不熟悉
六、促进我国贸易融资发展的建议
（一）加快产品创新
（二）建立适合中小企业的贸易融资考核体系
（三）提高贸易融资人才素质
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文/许琳
五、2008中国私募股权基金发展特征
（一）募资额持续增长，成长基金募资最多
（二）投资总额﹑投资案例总量均下降
（三）投资行业多元化，清洁技术行业受关注
（四）成长资本投资案例占投资主导地位
（五）退出案例大幅下降，IPO退出仍是主流
（六）投资主体放宽，人民币基金募资活跃
六、我国PE市场目前存在的问题
（一）本土私募股权基金的规模小
（二）管理和服务的专业水平尚有待提高
（三）退出机制尚待完善
（四）缺乏优质投资项目源
（五）行业法规以及有关税收政策尚有待规范和完善
七、对我国私募未来发展的思考
（一）传统行业未来仍会是私募股权基金的重点投资行业
（二）项目选取上，对早期企业的投资越来越被重视
（三）高素质的PE职业经理人将推动我国PE市场的发展
（四）多层次社会资金将逐步进入股权投资领域
（五）设立产业引导基金对某些产业内的股权投资进行引导和支持
（六）未来国内PE退出渠道的丰富将陆续有具体措施推动
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文/许琳
近两年来，国内的私募股权市场迅速崛起，2007年，私募股权投资机构在中国大陆地区共投资了177个案例，整体投资规模达到128.18亿美元。2008年前三个季度，总计共有39支针对中国和亚洲市场的私募股权基金成功募集，募集资金总额达507.73亿美元，同比增长了120.3%。但值得注意的是，在欧美发达国家，私募股权基金每年投资额已经占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和股票、债券的重要融资手段；而境外私募股权基金进入我国境内仅有几年时间，且本土的私募股权基金也才刚刚起步，与成熟的市场相比还存在差距。再加上我国多层次资本市场发展的不完善以及法律制度方面还有不健全的地方，使得私募股权基金在中国呈现出不同特点。正因为这些特点，也为未来私募股权基金在中国的发展提供了思路。
一、什么是私募股权基金
（一）私募股权基金的概念
（二）PE与其他投资形式的区分
1. 与风险投资(Venture Capital，VC)的区分
2. 与私募基金的区分
二、私募股权基金如何运作
（一）私募股权基金的运作机制
1. 组织形式及资金来源
2. 选择投资项目
3. 基金退出
（二）私募股权基金的风险控制机制
1. 制度安排
2. 风险控制方法—股份调整
三、我国私募股权基金的概况
（一）出现的背景
（二）目前存在的类型
（三）我国PE市场概况
四、我国当前与私募股权基金相关的法律、法规
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导读：在中央经济工作会议上，我国政府决定在2009年实施适度宽松的信贷政策。目前，我国经济增长速度持续下滑的局面在短期内不会改变；而通货膨胀与资本资产价格已得到有效的控制，且在宽松的信贷政策环境下再度失控的可能性很低。因此，宽松的信贷政策趋势在2009年内发生转折的可能性极低。但我国商业银行已基本完成股份制改革，且我国社会保障体系建设尚不完善，信贷政策在实施过程中的有效性受到很大程度上的削弱，政府提高居民消费与促进经济增长的预设目标很有可能达不到。因此，普惠资信认为，政府有必要出台补偿商业银行的配套政策与加快社会保障体系建设步伐，从而提高信贷政策实施的有效性。
一、2008年信贷政策特征
二、政府实施宽松信贷政策的合理性
1. 经济增长
2. 资本资产价格
3. 通货膨胀
三、宽松的信贷政策在2009年全年延续的可能性
1. 宽松的信贷政策在一定程度上促进了经济的增长
2.资本资产价格在宽松的信贷政策环境下再次虚高的可能性很低
3. 物价在宽松的信贷政策环境下再次迅速上涨的可能性很低
四、宽松信贷政策的有效性
1. 能否促进中小企业发展
2. 能否促进消费
五、相关政策建议
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■ 文/张华香
本文首先系统阐述了次贷危机的传导路径，将次贷危机的传导路径划分为五个阶段。第一阶段是次级抵押贷款、次级抵押贷款证券化及其衍生产品的形成阶段；联邦基金利率的上升和房地产价格的下降共同引发了此次次贷危机；次级抵押贷款的证券化及金融机构的杠杆化经营方式导致次贷危机从信贷市场传导到其他金融市场；美国房地产和股市大幅下跌，消费者和企业对未来经济的悲观预期以及商业银行的惜贷抑制了消费和投资，危机从金融市场传导到实体经济；最后次贷危机通过贸易、投资等渠道传导到其他国家。接着本文分析了次贷危机产生和爆发的原因。美联储货币政策的调整和美国房地产市场泡沫的破灭是此次次贷危机爆发的直接原因；金融和衍生工具的创新以及经济的全球化加剧了危机传播的速度和影响范围；金融领域和实体经济的失衡是次贷危机爆发的深层次原因。
一、次贷危机的传导路径
（一）次级抵押贷款、次级抵押贷款证券化及其衍生产品的形成阶段
（二）联邦基金利率的上升以及房地产价格的下降共同引发了次贷危机，次贷违约情况大量出现
（三）次贷危机从信贷市场向其他金融市场的传导
（四）次贷危机从金融市场传导至实体经济
（五）次贷危机从美国市场传导到全球市场
二、次贷危机爆发的原因分析
（一）美国货币政策的调准和房地产市场泡沫的破灭是此次次贷危机爆发的直接原因
（二）金融和衍生工具的创新以及经济的全球化加剧了危机传播的速度和影响范围
（三）金融领域和实体经济的失衡是次贷危机爆发的深层次原因
三、结语
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■ 文/林伟超
次贷危机蔓延，世界主要国家的经济不同程度的受到伤害，各国政府的救市措施也陆续出台。次贷危机影响巨大，曾被部分学者认为是百年一遇的金融危机。次贷危机始于美国金融业，逐步蔓延至其它经济领域，破坏着各国的实体经济。对于不同的国家，次贷危机的传播方式不尽相同，对当地经济的影响方式和程度也有所不同。因而，了解次贷危机的传播方式有着现实的意义。在上述的背景下，本文选取我国和美国这两个具有代表性的国家为研究对象，剖析两国的实体经济如何受到次贷危机的影响及其不同的救市政策。
一、次贷危机在美国的传导机制
传导机制
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
二、次贷危机在我国的传导机制
传导机制
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
三、中美救市
美国救市政策
中国救市政策
四、总结
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■ 文/张 萍
2008年11月11日，国务院常务会议决定：自2009年1月1日起，在全国所有地区、所有行业推行增值税转型改革。改革的主要内容是：允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，将小规模纳税人的增值税征收率统一调低至3％，将矿产品增值税税率恢复到17％。经测算，明年实施该项改革将减少当年增值税收入约1200亿元、城市维护建设税收入约60亿元、教育费附加收入约36亿元，增加企业所得税约63亿元，增减相抵后将减轻企业税负共约1233亿元。
本文主要研究此次增值税转型改革的背景和影响，为了使读者更好的理解本文的内容，在文章的开始介绍了增值税的一些基础知识。
增值税介绍
什么是增值税
增值税分类
我国现行的增值税简介
增值税转型改革的背景
（一）在国内外经济环境的压力下，传统中国制造企业升级转型的迫切性增强
（二）企业税收负担过重
（三）试点工作的顺利开展
增值税转型改革的影响
（一）有利于促进企业技术进步，推动产业结构调整和经济增长方式的转变
（二）有利于减轻中小企业的税收负担、提高中小企业报税率，促进中小企业健康稳定发展
（三）增值税转型改革，有利于简化征税流程、提高征税效率，完善税收体系
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■ 文/敖卓团
我国消费信贷发展已经多年，消费信贷对我国经济产生的影响也越来越大，但由于我国消费信贷发展比较晚，在实际的运行中也产生了一系列问题，同时美国次级债的影响也给我国消费信贷发展带来一些借鉴意义。因此探讨、研究我国消费信贷的发展情况有其现实的意义。
一、 我国发展消费信贷重要性分析
（一）发展消费信贷是促进消费需求增长的有效途径
（二）消费信贷可以改善居民的消费结构
（三）发展消费信贷可以优化金融机构的资产结构，提高银行的经营效益
二、我国消费信贷现状
三、我国消费信贷存在的问题
（一）我国消费信贷规模较小
（二）消费信贷发展不均衡
（三）消费信贷发展速度放缓
（四）我国个人征信体系不完善
（五）缺乏有效的风险转移机制
四、提高我国消费信贷水平的对策
（一）提高中低收入居民的实际收入水平,完善社会保障制度
（二）以市场需求为导向，推进消费信贷的创新
（三）建立和完善个人信用体系、信贷保险制度，防范信贷风险
（四）建立抵押贷款的二级市场，积极促进消费信贷贷款的证券化
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■ 文/许琳
2008年9月，央行宣布调低金融机构贷款基准利率及存款准备金率。之前信贷额度的放松已显示出央行适当放松货币政策的迹象，市场对此次货币政策的进一步放松也可以说有一定的心理准备，此次政策的调整使得从紧货币政策的松动明朗化。由于近段时间来国内外事件、政策很多都直接牵涉到中国银行业，使其成为了市场最为关注的焦点。
一、事件回放
二、出台背景
（一）国外方面
（二）国内方面
三、政策意图分析
（一）贷款利率下调
（二）存款准备金率下调
四、对银行业的影响
（一）基准利差缩小没有影响银行利差扩大
（二）短期贷款占比较低的银行受影响较小
（三）股份制小银行贷存比高，使得政策施展空间较小
（四）利率下调利于控制资产质量风险
五、政策效果思考
注：如若想浏览全文，请联系普惠资信林先生，电话：0769－22653333，邮箱：weichaolin3721@tom.com
