领先指标全面回落、同步指数连续下滑
一、指数运行状况
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2010年5月份领先指数为101.24点（2003.2=100），较2010年4月份下降了1.24点；领先指数在2009年11月出现拐点后，已连续6个月出现下滑。代表经济实际运行状况的同步指数也持续下滑，2010年5月同步指数为100.98点，较上月下滑了0.14点。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，全部呈下降趋势：发电量、粗钢产量、货币供应量、汽车产量、新开工项目、产销率。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2010.5）
二、季节调整后数据
表1：2009年5月份—2010年5月份各个领先指标季节调整后的数据
领先指数继续回落、同步指数3月拐点现
一、指数运行状况
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2010年4月份领先指数为100.96点（2003.2=100），较2010年3月份下降了1.61点；领先指数在2009年11月出现拐点后，已连续五个月出现下滑。值得注意的是，经过数月连续上涨的同步指数在2010年3月出现拐点，4月的指数已经微幅下滑，较3月低0.09点。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，4个指标呈下降趋势，2个指标呈上升趋势。表现为上升趋势的指标是：发电量和粗钢产量；表现为下降趋势的指标是：货币供应量、汽车产量、新开工项目、产销率。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2010.4）
二、季节调整后数据
领先指数继续回落、同步指数或现拐点
■ 文/ 靳云锋 林晶
一、指数运行状况（2010年3月）
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2010年3月份领先指数为102.25点（2003.2=100），较2010年2月份下降了1.96点；领先指数在2009年11月出现拐点后，已连续四个月出现下滑。值得注意的是，在经历了连续13个月的上涨后，2010年4月同步指数微幅下降了0.07个点，从领先指数的领先期数及拐点出现时间来看，2010年3月、4月很有可能成为同步指数的拐点，也即意味着我国宏观经济可能在2010年4月、5月出现明显回落。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，5个指标呈现上升趋势，1个指标呈现下降趋势。表现为上升趋势的指标是：固定资产新开工项目个数、发电量、汽车产量、工业产品销售率、粗钢产量；表现为下降趋势的指标是：货币供应量。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2010.3）
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
表1：2009年3月份—2010年3月份各个领先指标季节调整后的数据
1.货币供应量：2010年3月我国的货币供应量为65.00万亿元，同比增长了22.50%；同比增速较上月下降了3.03个百分点。经季节调整后，3月份的货币供应量同比增长了22.32%，较2010年2月份下降了3.07个百分点，而该数据在2010年2月份为下降了0.59个百分点。同比增速下降幅度的迅速扩大使得货币供应量成为领先指数持续回落的唯一支撑因素。
2.发电量： 2010年3月，我国的发电量为3370亿千瓦时，同比增长了18.93%；发电量升的主要推动因素为第二产业用电的快速恢复。经季节调整后，2010年3月份发电量的同比增速为18.79%，较2010年2月份增加了8.67个百分点，而该数据在2010年2月份为大幅下降29.17个百分点。同比增速由下降转为增加导致发电量成为阻滞领先指数下滑的第一大正面因素。
3.汽车产量：2010年3月，我国汽车产销表现良好，产销量双双超过170万辆。3月产销分别为175万辆和176万辆左右，其中产量同比增加了49.7%。经季节调整后，2010年3月份的汽车产量同比增长了49.92%，较2010年2月份增加了4.61个百分点，而该数据在2010年2月份为下降93.66个百分点。同比增速由下降转为增加致使汽车产量成为阻滞领先指数下滑的第二大正面因素。
4.工业产品销售率：2010年3月，我国的工业产品销售率为97.8%，同比增加了0.93%。经季节调整后，2010年3月的工业产品销售率同比增加了0.89%，较2010年2月增加了1.25个百分点，而该数据在2010年2月为下降0.87个百分点。同比增速由下降转为增加致使工业产品销售率成为阻滞领先指数下滑的第三大正面因素。
领先指数继续回落、同步指数增速放缓
■ 文/ 靳云锋 林晶
一、指数运行状况（2010年2月）
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2010年2月份领先指数为105.14点（2003.2=100），较2010年1月份下降了1.28点。领先指数在2009年11月出现拐点后，已连续三个月出现下滑。因此，预计未来3个月，我国宏观经济增速回落的可能性较大。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，2个指标呈现上升趋势，4个指标呈现下降趋势。表现为上升趋势的指标是：固定资产新开工项目个数、货币供应量；表现为下降趋势的指标是：发电量、汽车产量、工业产品销售率、粗钢产量。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2010.2）
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
表1：2009年2月份—2010年2月份各个领先指标季节调整后的数据
1.货币供应量：2010年2月我国的货币供应量为63.6万亿元，同比增长了25.52%；同比增速较上月末下降了0.56个百分点。经季节调整后，2月份的货币供应量同比增长了25.38%，较2010年1月份下降了0.59个百分点，而该数据在2010年1月份为下降了1.79个百分点。同比增速下降幅度的缓和使得货币供应量成为领先指数的最大正面因素。
2.发电量： 2010年2月，我国的发电量为2696亿千瓦时，同比增长了7.9%。在春节因素的影响下，同比增速较上月末下降了约34个百分点。经季节调整后，2010年2月份发电量的同比增速为10.17%，较2010年月份下降了29.15个百分点，而该数据在2010年1月份为增加11.19个百分点。同比增速由增加转为下降导致发电量成为领先指数的第一大负面因素。
3.汽车产量：2010年2月，我国汽车产销量双双出线回落，2月产销分别为120.62万辆和121.15万辆；其中产量同比增加了49%。经季节调整后，2010年2月份的汽车产量同比增长了45.69%，较2010年1月份下降了93.55个百分点，而该数据在2010年1月份为增加13.30个百分点，同比增速由增加转为下降导致汽车产量成为领先指数的第二大负面因素。
09年11月现拐点，宏观经济近期或回落
一、指数运行状况（2010年1月）
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2010年1月份领先指数为106.42点（2003.2=100），较2009年12月份下降了1.03点。领先指数在2009年11月出现拐点后，已连续两个月出现下滑。因此，预计未来3-6个月，我国宏观经济回落的可能性较大。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，3个指标呈现上升趋势，3个指标呈现下降趋势。表现为上升趋势的指标是：货币供应量、粗钢产量、发电量；表现为下降趋势的指标是：固定资产新开工项目个数、工业产品销售率、汽车产量。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2010.1）
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
表1：2009年1月份—2010年1月份各个领先指标季节调整后的数据
1.粗钢产量：2010年1月我国的粗钢产量持续上涨，达到了4870万吨，同比增长了18.2%；同比增速低于全球平均水平，主要有两个原因：一是我国粗钢产量基数大，二是在欧美日韩等主要产钢国开始恢复生产，而我国前期迅猛增长的势头也有所缓和。经季节调整后，1月份的粗钢产量同比增长了27.19%，较2009年12月份增加了0.35个百分点，而该数据在2009年12月份减少8.7个百分点。同比增速增幅的由负转正导致粗钢产量成为领先指数的最大正面因素。
2.发电量： 2010年1月，我国的发电量为3394亿千瓦时，同比增长了42.2%。主要有三个原因：一是2008年的金融危机导致去年同期的基数低；二是春节错位导致二、三产业用电量增速偏高；三是天气原因导致用电需求有所增加。经季节调整后，2010年1月份发电量的同比增速为39.32%，较2009年12月份增加了11.19个百分点，而该数据在2009年12月份为0.53个百分点。同比增速增幅的大幅提升最终使发电量成为领先指数的第二正面因素。
3.汽车产量：2010年1月，我国汽车产销量再创新高，该月分别完成161.48万辆和166.42万辆。经季节调整后，2010年1月份的汽车产量同比增长了139.24%，较2009年12月份增加了13.3个百分点，而该数据在2009年12月份为23.24个百分点，同比增速增加幅度的下降导致汽车产量成为领先指数的最大负面因素。
12月指数升幅趋0，拐点或现
■ 文/ 靳云锋 林晶
一、指数运行状况（2009年12月）
普惠宏观经济领先指数可以预测宏观经济在未来3-6个月的基本走势。据普惠资信测算，2009年12月份领先指数为110.36点（2003.2=100），较11月份上升了0.75点，但增幅已从9月份开始连续4个月逐步缩小，增长势头明显放缓，领先指数拐点或将出现，未来经济形势放平缓的可能性较大。
分指标来看，在领先指数的6个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，2个指标呈现上升趋势，4个指标呈现下降趋势。表现为上升趋势的指标是：粗钢产量、固定资产新开工项目个数；表现为下降趋势的指标是：货币供应量、发电量、工业产品销售率、汽车产量。
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
1.粗钢产量：随着各钢厂设备维修的持续，2009年12月我国的粗钢产量微幅上涨，达到了4766万吨。经季节调整后，12月份的粗钢产量同比增长了26.97%，较11月份减少了8.15个百分点，而该数据在11月份为9.3个百分点。同比增速增幅的回升导致粗钢产量成为领先指数持续上升的最大正面因素。
2.货币供应量：2009年12月，我国的货币供应量持续增加，达到60.62万亿元。经过季节调整后，12月份的货币供应量同比增加了27.69%，较11月份减少了2.02个百分点，而该数据在11月份为增加0.28个百分点。同比增速增幅的由正转负最终导致货币供应量成为领先指数升幅放缓的首要因素。
3.发电量： 2009年12月，我国的发电量为3498亿千瓦时，其中火力发电量达到3030亿千瓦时，水力发电量达到360亿千瓦时，核能发电量达到55亿千瓦时。经季节调整后，12月份发电量的同比增速为28.18%，较11月份增加了0.55个百分点，而该数据在11月份为9.49个百分点。同比增速增幅的大幅下降最终使发电量成为领先指数增幅放缓的次要因素。
4.工业产品销售率：2009年12月，我国工业产品销售率为99.33%。经季节调整后，12月份的工业产品销售率同比增长了0.7%，较11月份下降了0.1个百分点，而该数据在11月份为增加0.13个百分点，同比增速增加幅度的由正转负最终使工业产品销售率成为领先指数增幅放缓的第三因素。
指数升幅小幅回落、实体经济复苏持续波动
一、指数运行状况（2009年11月）
2009年11月，普惠宏观经济领先指数继续保持继续上行态势，但其增长幅度略低于10月份，这是自2008年11月探底回升后，连续12个月反弹。同步指数于2009年3月现出拐点后，截至2009年11月已经连续8个月出现平稳的增长态势，但11月份的增长幅度略小于10月份，同步指数的增长幅度已连续两个月出现回落，反映出我国的宏观经济正在逐步摆脱金融危机，但其复苏态势出现持续波动。
图1：普惠宏观经济领先指数走势图（数据截止到2009.11）
2009年11月，同步指数为101.46点，比10月份增加0.84个点；领先指数为110.49点，较10月份上升了1.59点。在我们选取的6个领先指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，货币供应量、发电量、汽车产量三个指标对领先指数的持续上升起到正面作用，其中汽车产量的正面作用最大，其次为发电量和货币供应量；固定资产新开工项目个数、粗钢产量、工业产品销售率三个指标构成领先指数的负面因素，其中粗钢产量的负面作用最大，其次为工业产品销售率和固定资产新开工项目个数。各个指标的详细分析请登录普惠资信网站查阅（www.puhuiratings.com）。
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
1.汽车产量：2009年11月，我国的汽车产量持续增加，达到133.77万辆，同比增长了96.43%，同比增速出现大幅增加主要是因为去年同期基数较低。经过季节调整后，11月份的汽车产量同比增加了102.53%，较10月份增加了23.85个百分点，而该数据在10月份为5.2个百分点。同比增速增加幅度的大幅增加最致使汽车产量成为领先指数平稳上涨的第一大正面因素。
2.发电量： 2009年11月，我国的发电量为3234亿千瓦时，其中燃煤发电量达到2760亿千瓦时，水里发电量达到365亿千瓦时。经季节调整后，11月份的发电量同比增速为27.65%，较10月份增加了9.49个百分点，而该数据在10月份为7.45个百分点。同比增速增加幅度的提升最终使发电量成为领先指数平稳上升的第二大正面因素。
3.粗钢产量：随着新年年底的到来，各钢厂开始对设备进行维修，在较大程度上降低了粗钢的产量。2009年11月，我国粗钢产量达到了4726万吨。经季节调整后，11月份的粗钢产量同比增长了35.57%，较10月份减少了9.06个百分点，而该数据在10月份为增加16.24个百分点。同比增速增幅的由正转负导致粗钢产量成为领先指数的最大负面因素。
4.工业产品销售率：2009年11月，我国工业产品销售率为97.82%。经季节调整后，11月份的工业产品销售率同比增长了0.8%，较10月份增加了0.13个百分点，而该数据在10月份为0.53个百分点，同比增速增加幅度的下降最终使工业产品销售率成为领先指数的第二大负面因素。
指数继续攀升、实体经济复苏略有波动
■ 文/ 靳云锋 林晶
一、指数运行状况（2009年10月）
2009年10月，普惠宏观经济领先指数继续保持继续上行态势，且其增长幅度略高于9月份，这是自2008年11月探底回升后，连续11个月反弹。同步指数于2009年3月现出拐点后，截至2009年10月已经连续7个月出现平稳的增长态势，但10月份的增长幅度略小于9月份，这反映出我国的宏观经济正在逐步摆脱金融危机，但其复苏的态势略有波动。
2009年10月，同步指数为99.91点，比9月份增加0.68个点；领先指数为109.08点，较9月份上升了1.59点。在我们选取的6个领先指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，粗钢产量、汽车产量、发电量、工业品产销率、固定资产新开工项目五个指标对领先指数的持续大幅上升起到正面作用，其中粗钢产量的正面作用最大，其次为汽车产量和发电量；货币供应量对领先指数构成负面因素。各个指标的详细分析请登录普惠资信网站查阅（www.puhuiratings.com）。
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对变化较大的指标进行分析。
1.粗钢产量：尽管我国的粗钢产能已严重过剩，但是由于目前的钢企对第四季度的行情较为看好；并且它们考虑到虽然钢铁盈利不大，但其亏损的可能性也不大，因此钢企减产意愿不强，最终导致目前的粗钢产量依然很高。2009年10月，我国粗钢产量达到了5174.69万吨，为有史以来的次高水平，同比增长了44.14%。经季节调整后，10月份的粗钢产量同比增长了45.00%，较9月份增加了15.97个百分点，而该数据在9月份为5.96个百分点。同比增速增加幅度的大幅提高最终使粗钢产量对领先指数起到了最大的正面作用。
2.汽车产量：2009年10月，我国的汽车产量有所回落，但仍达到131.09万辆，为历史次高水平，同比增长了79.50%。其中，乘用车的产销量又会落到100万辆以下水平，分别为97.03万辆、94.64万辆。经过季节调整后，10月份的汽车产量同比增加了78.63%，较9月份增加了5.19个百分点，而该数据在8月份为-14.19个百分点。同比增速增加幅度的转负为正最终使汽车产量成为领先指数平稳上涨的第二大正面因素。
3.发电量：重工业的加速回升在较大程度上拉动了我国发电量的上涨，2009年10月，我国的发电量为3121.04亿千瓦时。经季节调整后，10月份的发电量同比增速为18.13%，较9月份增加了7.41个百分点，而该数据在9月份为1.96个百分点。同比增速增加幅度的提升最终使发电量对领先指数的平稳上升起到一定的正面作用。
4.货币供应量：尽管在宽松货币政策的持续影响下，我国的货币供应量及同比增速于再创新高，但其增加幅度已有所下降。经季节调整后，10月份的货币供应量同比增长了29.44%，较9月份增加了0.11个百分点，而该数据在9月份为0.85个百分点，同比增速增加幅度的下降最终使货币供应量成为领先指数的负面因素。
领先指数继续引领攀升，同步指数平稳增长
■ 文/ 靳云锋 林晶
一、指数运行状况（2009年9月）
2009年9月，普惠宏观经济领先指数继续保持继续上行态势，这是自2008年11月探底回升后，连续反弹了10个月。同步指数于2009年3月现出拐点后，截至2009年9月已经连续6个月出现平稳的增长态势，并且9月份的增长幅度要高于8月份的增长幅度，这也反映出我国的宏观经济运行态势越来越平稳，渐渐走出金融危机的阴霾。
2009年9月，同步指数为98.51点，比8月份增加0.45个点；领先指数为106.27点，较8月份上升了0.98个点。在我们选取的6个领先指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，货币供应量、工业品产销率两个指标对领先指数的持续大幅上升起到正面作用，其中货币供应量的正面作用最大；固定资产新开工项目、粗钢产量、汽车产量、发电量四个指标对领先指数构成负面因素，其中汽车产量的负面作用最大。各个指标的详细分析请登录普惠资信网站查阅（www.puhuiratings.com）。
二、主要指标解析
普惠资信对6个领先指标的原始数据进行季节调整后，得到6个领先指标调整后的数据，并计算出它们的同比、环比数据。然后根据行业的月度信息，对那些变化较大的指标进行分析。
1.货币供应量：在宽松货币政策的持续影响下，我国的货币供应量同比增速再创新高，达到了29.31%。经季节调整后，9月份的货币供应量同比增长了29.33%，较8月份增加了0.85个百分点，而该数据在8月份为0.18个百分点，同比增速增加幅度的提升最终使货币供应量成为领先指数保持上扬的最大正面因素。
2.汽车产量：2009年9月，我国的汽车产量及同比同时再创新高，分别达到了137万辆、73.08%。其中，乘用车的产销量首次超过100万辆，分别为102.61万辆、101.51万辆。经过季节调整后，9月份的汽车产量同比增加了73.43%，较8月份减少了14.18个百分点，而该数据在8月份为增加37.96个百分点，同比增速增加幅度的转正为负最终使汽车产量成为领先指数的最大负面因素。
3.发电量：受国内大部分地区气温下降以及河流流量减小的影响，2009年我国的发电量有所下降；但环比增速达到了9.5%，为16个月来的最快增速，其中火电发电量、核电发电量的同比增速分别为12.3%、12%，而水电发电量则同比减少了3.7%。经季节调整后，9月份的发电量同比增速为10.72%，较8月份增加了1.96个百分点，而该数据在8月份为4.12个百分点。同比增速增加幅度的明显放缓最终使发电量对领先指数起到了较大的负面作用。
4.粗钢产量：尽管我国的粗钢产能已严重过剩，但是由于目前的钢企对第四季度的行情较为看好；并且它们考虑到虽然钢铁盈利不大，但其亏损的可能性也不大，因此钢企减产意愿不强，最终导致目前的粗钢产量依然很高。2009年9月，我国粗钢产量达到了5071万吨，同比增长了28.7%。经季节调整后，9月份的粗钢产量同比增长了28.58%，较8月份增加了5.8个百分点，而该数据在8月份为10.24个百分点。同比增速增加幅度的明显放缓最终使粗钢产量对领先指数起到了一定的负面作用。
